一、格里夫納升值的歷史原因

近幾年來(lái)，隨著烏克蘭經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，烏克蘭貨幣－格里夫納自2000年2月份以來(lái)始終處于一個(gè)逐步升值的過(guò)程中。

經(jīng)過(guò)分析，我們認(rèn)為格里夫納不斷升值的原因有三：

（一）正如烏克蘭宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)起伏一樣，1998年烏克蘭爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致了烏克蘭貨幣大幅貶值（自1998年8月份至2000年2月份，格里夫納貶值了260％�。╇S著烏克蘭經(jīng)濟(jì)的止跌回升，2000年2月14日烏克蘭國(guó)家銀行確定的官方匯率－5.6029格里夫納：1美元成為近五年來(lái)的最低點(diǎn)，暴跌之后必有反彈的經(jīng)濟(jì)規(guī)律造就了格里夫納5年來(lái)的不斷升值。

（二）相對(duì)于美元和其它外匯而言，格里夫納始終被低估。比如，烏克蘭1999年的實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值與1997年相比，只縮減了2％；而同時(shí)期美元等量的國(guó)民生產(chǎn)總值下跌率卻超過(guò)了35％！將通貨膨脹計(jì)算在內(nèi)的實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值的下跌率和以美元計(jì)價(jià)的國(guó)民生產(chǎn)總值的下跌率相差了33個(gè)百分點(diǎn)，這只能說(shuō)明當(dāng)時(shí)美元被大幅高估。國(guó)際貨幣基金組織評(píng)估認(rèn)為，如果1996年在烏克蘭用100美元購(gòu)買的商品和服務(wù)相當(dāng)于美國(guó)的4.2倍的話，那2000年這一差距達(dá)到了6.4倍。其實(shí)我們拿烏克蘭基輔市的房產(chǎn)價(jià)格做個(gè)比較，就可很清楚地看出當(dāng)時(shí)美元被高估的程度：1999年用7000美元就可以買到目前基輔市價(jià)值30000美元的住房。

（三）烏克蘭格里夫納的貶值和價(jià)值被低估刺激了烏克蘭的出口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，使得進(jìn)口不合成本。其結(jié)果是，在連續(xù)6年烏克蘭對(duì)外貿(mào)易逆差的條件下，隨后5年出現(xiàn)貿(mào)易順差，2004年烏外貿(mào)順差更是達(dá)到70億美元，占烏當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的10.5％！

二、聯(lián)系匯率制的影響

由于連續(xù)的外貿(mào)順差，烏克蘭的美元外匯儲(chǔ)備也不斷增加。而由于烏克蘭并未采用市場(chǎng)調(diào)節(jié)的自由匯率制，而是采用官方外匯浮動(dòng)匯率制，或者說(shuō)采用與我國(guó)相仿的美元聯(lián)系匯率制，造成了格里夫納隨著美元的走軟而與美元共同貶值。其結(jié)果就是：

1、美元不斷流入烏克蘭，烏國(guó)家銀行外匯儲(chǔ)備大幅增加；

2、烏克蘭經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度不斷增加，同東歐各國(guó)相比，烏克蘭經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度從1998年的15％提高到了2004年的36.4％。

與我國(guó)目前所面臨的外界壓力一樣，世界貨幣基金組織和其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家不斷要求烏克蘭采用自由浮動(dòng)匯率制，以達(dá)到企圖利用資本控制一國(guó)經(jīng)濟(jì)的目的。

發(fā)達(dá)國(guó)家由于擁有雄厚的資本實(shí)力，目前大多采用自由浮動(dòng)匯率，通過(guò)匯率的變動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)資本的流入流出。其通常做法是：國(guó)家中央銀行在一定時(shí)期調(diào)低銀行利率，促進(jìn)資本流出，同時(shí)促使本國(guó)貨幣的貶值；而本國(guó)貨幣的適當(dāng)貶值又有利于其經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，改善貿(mào)易平衡，最終再提高銀行利率，促使外流資金的回流。利率的變動(dòng)始終是發(fā)達(dá)國(guó)家調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的有力手段。

而在目前的烏克蘭，利率的變動(dòng)根本無(wú)法影響到其貨幣匯率的變動(dòng)。

三、格里夫納為何突然大幅升值？

在烏克蘭的主要出口商品――鋼鐵和化肥在國(guó)際市場(chǎng)上的行情相對(duì)穩(wěn)定的情況下，烏克蘭貨幣在2－3天內(nèi)突然大幅升值，確實(shí)讓人費(fèi)解。不過(guò)仔細(xì)分析其中的奧妙，不難看出烏克蘭政府也是迫不得已而為之：

一是外國(guó)投機(jī)資金已經(jīng)看中了格里夫納的升值潛力，外匯的大量流入、通貨膨脹增加、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放慢，已經(jīng)給烏克蘭國(guó)家銀行造成了巨大壓力，主動(dòng)升值釋放壓力也是迫于無(wú)奈。

二是烏克蘭新政府曾對(duì)支持“橙色革命”的外國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人做出過(guò)許多承諾，其中亦有升值格里夫納的承諾，最終由烏克蘭人民來(lái)為這些承諾“買單”是最好的方法。

三是迫于外國(guó)石油公司的壓力，格里夫納升值意味著烏克蘭人將為消耗能源付出更多的代價(jià)。

四、格里夫納升值，幾家歡樂幾家愁

烏克蘭經(jīng)濟(jì)為出口型經(jīng)濟(jì)，出口占烏克蘭國(guó)民生產(chǎn)總值的比例極大。而貨幣升值的最大受害者首當(dāng)其沖為烏克蘭的出口商。從烏克蘭的出口商品結(jié)構(gòu)上來(lái)分析，烏克蘭鋼鐵和機(jī)械產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的可能性微乎其微。說(shuō)得具體一點(diǎn)就是，烏克蘭的某些產(chǎn)業(yè)純粹依賴出口；說(shuō)得形象一點(diǎn)就是，烏克蘭人不可能每隔一兩個(gè)星期就買2－3公斤生鐵回家。

隨著生產(chǎn)成本的提高，不僅使烏克蘭機(jī)械制造業(yè)倍感壓力，烏克蘭的輕工業(yè)和食品工業(yè)更是雪上加霜，他們面臨著進(jìn)口商品價(jià)格的下降和自有商品出口成本增加的雙重壓力。貨幣升值給烏工業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)的打擊不言而喻。

貨幣升值的最大受益者當(dāng)然是烏克蘭的進(jìn)口商。貨幣的升值和進(jìn)口關(guān)稅稅率的下調(diào)確實(shí)讓烏克蘭進(jìn)口商們歡呼雀躍，進(jìn)口商品的銷售旺季正在到來(lái)。

外國(guó)投資者也很愿意看到烏克蘭貨幣的升值，格里夫納的升值意味著外國(guó)投資者的利潤(rùn)增加，可以換取更多的外匯。

五、對(duì)格里夫納未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè)

烏國(guó)家銀行行長(zhǎng)承諾，到今年年底前，格里夫納的匯率將維持在5.05格里夫納：1美元的水平。從目前烏克蘭國(guó)家銀行的外匯儲(chǔ)備量來(lái)看，烏國(guó)家銀行確實(shí)有足夠的資金在今年內(nèi)穩(wěn)定格里夫納的行情。

但隨著烏克蘭議會(huì)選舉期的臨近和烏出口產(chǎn)業(yè)面臨的越來(lái)越大的壓力，烏克蘭貨幣的再次動(dòng)蕩又不可避免。由于烏克蘭新政府采取的經(jīng)濟(jì)政策偏重于行政手段，因此要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)格里夫納在未來(lái)10－12個(gè)月內(nèi)的走勢(shì)是非常困難的。

在此，我們也只能嘗試預(yù)測(cè)一下格里夫納的走勢(shì)，供中國(guó)在烏企業(yè)和從事對(duì)烏貿(mào)易的國(guó)內(nèi)企業(yè)參考：

在今年8月底前，格里夫納匯率將維持在現(xiàn)有水平，之后格里夫納的走勢(shì)將取決烏克蘭政府的政策。由于秋季烏克蘭的GDP增長(zhǎng)最慢，要想維持格里夫納的現(xiàn)有水平，烏國(guó)家銀行將被迫動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，而烏政府為維持執(zhí)政地位，匯率政策將從政治角度出發(fā)，而不會(huì)是一種經(jīng)濟(jì)行為。迫于國(guó)內(nèi)和國(guó)際上的壓力，烏政府如果再次采用貨幣升值的手段是完全可以理解的。

作為結(jié)束語(yǔ)，我們預(yù)測(cè)：在2006年3月前，格里夫納與美元的比價(jià)將維持在5.05－5.30之間。

撰稿人：郭志龍                    簽發(fā)人：高錫云