與同樣接受緊急救助貸款的西班牙和愛爾蘭不同，希臘的銀行業(yè)并不是國家經(jīng)濟問題的制造者，而是政府經(jīng)濟政策失當?shù)氖芎φ摺Ｓ捎谙ＥD國內(nèi)銀行持有大量本國政府債券，在2012年希臘政府債務(wù)私營部門置換中蒙受了重大損失，再加上連續(xù)六年的經(jīng)濟衰退，企業(yè)和個人在銀行的存款不斷減少，不良貸款率迅速上升。

在過去不到兩年的時間里，希臘銀行業(yè)經(jīng)歷了大規(guī)模的兼并重組，市場上曾經(jīng)活躍的十幾家商業(yè)銀行減少為四大核心銀行，分別為國民銀行、歐元銀行、比雷埃夫斯銀行和阿爾法銀行，市場占有率合計超過90%。四大銀行在短時間內(nèi)吸納了多家銀行后，需要一定時間進行內(nèi)部業(yè)務(wù)單元、操作系統(tǒng)、分支機構(gòu)和工作人員的整合和重新安置，以降低成本，提高效率，兼并后的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢尚未完全顯現(xiàn)。

2013年6月，四大銀行接收希臘金融穩(wěn)定基金（HFSF）的再注資，以填補私營部門債務(wù)置換中的損失，四大銀行共獲得注資286億歐元，其中255億歐元來自HFSF，31億歐元來自市場投資。其中，國民銀行、比雷埃夫斯銀行和阿爾法銀行自籌資金比例超過10%，保持私營性質(zhì)，歐元銀行由于未能籌集足夠比例的市場投資而被HFSF接管，將于2014年3月之前通過向市場發(fā)行新股重新私有化。

2013年底之前，美國Blackrock咨詢公司和安永審計師事務(wù)所受希臘央行委托，將對四大銀行進行一次壓力測試，以判斷銀行當前的資本狀況是否足以抵御未來經(jīng)濟形勢的波動。

希臘銀行業(yè)在較短的時間內(nèi)要經(jīng)歷一系列根本性的變化，為外部投資者提供了在平穩(wěn)發(fā)展時期難得一見的機遇，目前有三點新的發(fā)展動向值得關(guān)注。

一、對沖基金大舉進入希臘銀行

2013年6月，希臘四大銀行在吸引私營部門再注資的過程中，為投資者提供了額外的福利，即每發(fā)行一股新股，附贈一份權(quán)證，憑借該權(quán)證可以在未來以特定的價格從HFSF中購買銀行股票。這其中蘊含著巨大的利益。以阿爾法銀行為例，在再注資過程中，阿爾法銀行從市場自行籌集了12%的資金，HFSF提供了余下的88%，在未來的特定時間，市場上那12%的阿爾法銀行股票持有者可以以1份權(quán)證購買HFSF持有的7.4（88%/12%）股阿法爾銀行的股票。這種權(quán)證可在雅典股票交易所自由交易，如果阿爾法銀行股價上漲50%，那么相對應(yīng)權(quán)證的價值就會上漲約400%。根據(jù)各家銀行私營投資者參與的比例不同，每份權(quán)證可以購買HFSF的股票數(shù)量也不同。比雷埃夫斯銀行的1份權(quán)證可購買4.47股，國民銀行權(quán)證可購買8.23股。

因此，希臘銀行的再注資吸引了追求高風(fēng)險高收益的對沖基金的參與，包括曾在2008年美國次貸危機中賺得盆滿缽滿的Paulson對沖基金公司，此外還有Baupost、Dromeus、York Capital、Eaglevale、Och-Ziff、falcon Edge等對沖基金或資產(chǎn)管理公司。這些投資人認為，希臘在經(jīng)歷了連續(xù)六年經(jīng)濟衰退后已經(jīng)到達谷底，希臘政府、研究機構(gòu)和國際組織均判斷2014年希臘國內(nèi)生產(chǎn)總值有望恢復(fù)小幅正增長，那么作為與經(jīng)濟周期密切相關(guān)的銀行業(yè)，也將隨著經(jīng)濟復(fù)蘇而重生。

當然，希臘銀行股票的投資收益不僅取決于希臘國內(nèi)經(jīng)濟改革、銀行業(yè)重組、不良貸款處理的結(jié)果，還取決于歐洲整體經(jīng)濟形勢的發(fā)展。對沖基金以外的主流投資者仍然保持審慎態(tài)度，認為希臘金融市場仍存在巨大的風(fēng)險和不確定性。

二、希臘銀行著手處理不良貸款

連續(xù)六年的經(jīng)濟衰退嚴重影響了希臘企業(yè)、個人的收入和償債能力。截至2012年底，希臘銀行發(fā)放的110萬份房屋抵押貸款中，約有30萬份出現(xiàn)月供拖延問題；每五張信用卡中就有一張有超過兩個月的未還欠款。截至2013年3月，希臘銀行的不良貸款金額總計約640億歐元，占私營部門信貸總額的27.8%。截至2013年6月，四大銀行的信貸總額為2600億歐元，其中不良貸款率達到29%。希臘央行行長George Provopoulos預(yù)計，希臘銀行業(yè)不良貸款的規(guī)模將繼續(xù)擴大，2014年達到峰值后逐步縮小。

不良貸款的增長最主要的原因當然是整體經(jīng)濟形勢不景氣，但其中也有一些細節(jié)問題。例如各大銀行之間針對相同的借款人缺乏信息共享和協(xié)調(diào)。另外，2010年希臘政府為保護低收入購房者，頒布了禁止銀行沒收抵押房產(chǎn)的法令，在一定程度上鼓勵了部分明明具有償債能力的借款人故意拖欠房屋抵押貸款。

2013年10月，比雷埃夫斯銀行和國民銀行已對外宣布，將在未來幾個月內(nèi)成立新的資產(chǎn)管理公司接管從主業(yè)剝離的不良貸款，新的資產(chǎn)管理公司是否會吸引外國公司參與尚不確定。面臨同樣問題的阿爾法銀行和歐元銀行也需要拿出相應(yīng)的不良貸款處置方案，換取儲戶以及投資者的信心。

三、希臘銀行將逐步出售非核心資產(chǎn)

HFSF向希臘銀行注入的資金來自歐盟和國際貨幣基金組織，國際債權(quán)人必然不愿意看到希臘銀行用救助資金去發(fā)展海外業(yè)務(wù)，甚至進行多元化經(jīng)營，因此要求希臘銀行的業(yè)務(wù)向本土收縮，并且盡快變賣非核心資產(chǎn)，籌集資金，鞏固金融業(yè)務(wù)的資本基礎(chǔ)，并且確保按時償還救助貸款。然而，要在短時間內(nèi)出售資產(chǎn)意味著可能無法獲得期待的價格，因此無論是銀行或者國際債權(quán)人均需要在時間最小化和收益最大化之間做出平衡。

目前，國民銀行正在與一家美國-以色列基金公司商談出售旗下地產(chǎn)公司Pangaia超過50%的股份，國民銀行仍保留經(jīng)營權(quán)。此外，國民銀行還將出售旗下Ethniki保險公司，并且退出大多數(shù)東南歐國家的金融市場，包括保加利亞、羅馬尼亞、塞爾維亞、馬其頓和阿爾巴尼亞，僅保留其在土耳其的分支銀行Finansbank 60%的股份。歐元銀行也將旗下地產(chǎn)公司Eruobank Properties的部分股份轉(zhuǎn)讓給加拿大Fairfax金融控股公司，僅保留33.5%的股份，管理權(quán)延續(xù)至2020年6月。與進展緩慢的政府私有化項目相比，這些私營部門的資產(chǎn)出售具有更大的靈活性，同樣值得投資者予以關(guān)注。